2022 में, जब ब्रिटेन ने गिल्ट क्राइसिस का सामना किया, तो बैंक ऑफ इंग्लैंड के सामने एक महत्वपूर्ण प्रश्न था: कैसे एसेट खरीदारी की जाए ताकि बाजार की कार्यशीलता को बहाल किया जा सके बिना कि महंगाई बढ़े? इस संकट के दौरान, जब महंगाई 10% से अधिक थी, बैंक ने वित्तीय स्थिरता के आधार पर गिल्ट की खरीदारी की। क्या इस स्थिति में मूल्य और वित्तीय स्थिरता के बीच कोई ट्रेड-ऑफ उत्पन्न हुआ? हमारे स्टाफ वर्किंग पेपर में, हमने पाया कि एसेट खरीदारी ने गिल्ट बाजार को स्थिर किया बिना मौद्रिक नीति पर कोई महत्वपूर्ण प्रभाव डाले। यह केवल अस्थायी हस्तक्षेप के कारण संभव था; यदि एसेट खरीदारी स्थायी होती, तो मूल्य और वित्तीय स्थिरता के बीच तनाव उत्पन्न होता।
हमने एक विस्तृत डायनामिक स्टोकास्टिक जनरल एक्विलिब्रियम मॉडल विकसित किया है, जिसमें लायबिलिटी-ड्रिवन इन्वेस्टमेंट फंड (LDI) और पेंशन फंड शामिल हैं, ताकि गिल्ट संकट की पुनरावृत्ति की जा सके। इस मॉडल में, हम एक बाहरी ‘पोर्टफोलियो शॉक’ को शामिल करते हैं, जो डिफ़ॉल्ट जोखिम में वृद्धि के समान प्रभाव उत्पन्न करता है। जैसे ही हम LDI को मॉडल में शामिल करते हैं, हम देखते हैं कि इंडेक्स-लिंक्ड बॉंड की कीमतें और भी अधिक गिर जाती हैं। यह वास्तव में उस समय की घटनाओं को दर्शाता है जब ‘Growth Plan’ (जिसे ‘Mini Budget’ भी कहा गया) में UK राष्ट्रीय ऋण में तेज वृद्धि का प्रस्ताव रखा गया था।
हमारे मॉडल में, जब बांड की कीमतें गिरती हैं, तो लेवरेज्ड LDI को बड़े और अप्रत्याशित घाटे का सामना करना पड़ता है। इसके परिणामस्वरूप LDIs को अपने नेट-वर्थ को बनाए रखने के लिए या तो नया इक्विटी जुटाना पड़ता है या संपत्तियों को बेचना पड़ता है। वास्तविकता में, पेंशन फंड और LDIs के बीच एक अलगाव होता है, जिससे पेंशन फंड जल्दी से अपने पोर्टफोलियो में बदलाव नहीं कर सकते। इसलिए, LDIs के पास केवल संपत्तियों की बिक्री का विकल्प रह जाता है, जिससे बाजार में और भी तनाव उत्पन्न होता है।
हम बैंक ऑफ इंग्लैंड के हस्तक्षेप को 0.9% GDP के गिल्ट की अनियोजित खरीदारी के रूप में मॉडल करते हैं। हमारा अध्ययन दर्शाता है कि यह हस्तक्षेप गिल्ट बाजार की कार्यशीलता को बहाल करने में सफल रहा। पूर्वानुमान के अनुसार, इस हस्तक्षेप का मौद्रिक नीति पर बहुत कम प्रभाव पड़ा। यह स्पष्ट है कि अस्थायी प्रकृति के कारण, इस हस्तक्षेप ने महंगाई पर कोई महत्वपूर्ण प्रभाव नहीं डाला।
हमने एक ‘रेपो लोन’ का भी मूल्यांकन किया जो पेंशन फंड को दिया गया था। लेकिन हमने पाया कि LDI को राहत देने के लिए पेंशन फंड को लोन प्रदान करना प्रभावी नहीं है। इसके बजाय, यदि पेंशन फंड को लोन दिया जाए और उन्हें इसे LDI में इक्विटी के रूप में निवेश करने की शर्त हो, तो यह संकट का समाधान कर सकता है। इसके अतिरिक्त, हमने एक मैक्रोप्रुडेंशियल ‘लिक्विडिटी बफर’ का भी मूल्यांकन किया, जो LDIs को लिक्विड संपत्तियाँ रखने की आवश्यकता को दर्शाता है।
2022 में किए गए बैंक ऑफ इंग्लैंड के हस्तक्षेप ने दिखाया कि कैसे वित्तीय स्थिरता को बहाल करने के लिए एसेट खरीदारी की जा सकती है बिना महंगाई को बढ़ाए। हमारी खोज इस बात का समर्थन करती है कि अस्थायी हस्तक्षेप ने मौद्रिक नीति पर कोई महत्वपूर्ण असर नहीं डाला। यह अध्ययन भविष्य के लिए महत्वपूर्ण सबक प्रदान करता है, कि कैसे केंद्रीय बैंक बाजार में तनाव के समय में उचित कदम उठा सकता है।
1. LDI क्या है?
LDI, या लायबिलिटी-ड्रिवन इन्वेस्टमेंट, एक प्रकार का निवेश रणनीति है जो पेंशन फंड के लिए उनकी दीर्घकालिक देनदारियों को पूरा करने में मदद करती है।
2. गिल्ट क्या है?
गिल्ट UK सरकार द्वारा जारी बांड होते हैं। ये निवेशकों को निश्चित ब्याज दर पर धन प्रदान करते हैं।
3. बैंक ऑफ इंग्लैंड का हस्तक्षेप क्यों आवश्यक था?
बैंक ऑफ इंग्लैंड का हस्तक्षेप बाजार की कार्यशीलता को बहाल करने और वित्तीय स्थिरता को सुनिश्चित करने के लिए आवश्यक था।
4. महंगाई पर हस्तक्षेप का क्या प्रभाव पड़ा?
हस्तक्षेप का महंगाई पर बहुत कम प्रभाव पड़ा, जिससे यह साबित होता है कि अस्थायी हस्तक्षेप प्रभावी था।
5. क्या रेपो लोन प्रभावी थे?
नहीं, रेपो लोन केवल एक प्रकार का लेवरेज बदलते हैं और LDI संकट का समाधान नहीं करते।
6. वित्तीय स्थिरता के लिए क्या उपाय किए जा सकते हैं?
वित्तीय स्थिरता के लिए उचित लिक्विडिटी बफर और पेंशन फंड को लोन देना सहायक हो सकता है।
7. गिल्ट क्राइसिस का मुख्य कारण क्या था?
गिल्ट क्राइसिस का मुख्य कारण LDI द्वारा उत्पन्न फायर-सेल गतिशीलता थी, जो बाजार में तनाव पैदा करती है।
8. बैंक ऑफ इंग्लैंड की एसेट खरीदारी का आकार क्या था?
बैंक ऑफ इंग्लैंड ने 0.9% GDP के बराबर एसेट खरीदारी की थी।
9. क्या एसेट खरीदारी अस्थायी थी?
हाँ, यह हस्तक्षेप अस्थायी था, जिससे मौद्रिक नीति पर कोई दीर्घकालिक प्रभाव नहीं पड़ा।
10. भविष्य में ऐसे संकटों से कैसे निपटा जा सकता है?
भविष्य में ऐसे संकटों से निपटने के लिए LDI क्षेत्र में सुधार और उचित वित्तीय उपायों की आवश्यकता होगी।
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